1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента




Название1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента
страница4/6
Дата публикации19.06.2013
Размер0.99 Mb.
ТипДокументы
zadocs.ru > Финансы > Документы
1   2   3   4   5   6


Для предприятия лучшая ситуация, когда уровень операционного рычага высокий. Тогда предприятию легче перейти границу рентабельности и войти в зону прибылей.

Таким образом, максимизация прибыли путём изменения части переменных и постоянных затрат, определения точки безубыточности и запаса финансовой прочности открывает возможности предприятиям планировать на перспективу размеры роста прибыли и заранее принимать соответствующие меры по изменению в ту или иную сторону переменных и постоянных затрат.


3. Управления использованием прибыли
Эффективность работы предприятия в значительной мере зависит от качества управленческих решений, которые касаются использования полученной прибыли. Прибыль, которая остается после уплаты налогов поступает в полное распоряжение предприятия. Основные направления использования чистой прибыли:

  • производственно-техническое развитие предприятия;

  • социальное развитие;

  • материальное поощрение (включая выплаты дивидендов в акционерных обществах), другие затраты.

Схема распределения чистой прибыли приведена ниже.

Тема 6 Управления оборотными активами
План лекции
1. Сущность, структура и роль оборотного капитала

2. Нормирования как метод оптимизации оборотных активов

3. Управления активами и запасами
1. Сущность, структура и роль оборотного капитала
Функциональная роль оборотного капитала в процессе производства существенно отличается от роли основного капитала. Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса производства. Характерной их особенностью есть скорость оборота.

Вещевые элементы оборотного капитала (предметы работы) полностью потребляются в каждом производственном цикле путем изменения своей натурально-вещевой формы и полностью включаются в стоимость изготовленной продукции (выполнения работ, предоставления услуг).

Кругооборот капитала охватывает шесть стадий. Любое производство начинается с определенной суммы денежных средств, которые вкладываются в определенное количество ресурсов для производства (или товары для продажи). В результате стадии снабжения оборотный капитал из денежной формы переходит в производственную (предметы работы или товары).



Схема кругооборота оборотного капитала
На стадии производства ресурсы превращаются в продукцию, работы или услуги. Результатом этой стадии есть переход оборотного капитала из производственной формы в товарную.

На стадии реализации оборотный капитал из товарной формы снова превращается в денежную. Объем первоначальной суммы денег и выручки от реализации продукции (работ, услуг) не совпадают по размерам. Полученный от производства финансовый результат (прибыль или убыток) объясняет причины расхождения.

Как видим, элементы оборотного капитала есть частью беспрерывного потока хозяйственных операций.

Оборотный капитал характеризуется объемом, структурой и ликвидностью текущих активов. Степень ликвидности определяется способностью текущих активов превращаться в процессе кругооборота в денежные средства. Оборотный капитал – один из важнейших показателей ликвидности.

Чтобы определить, ликвидный ли баланс, нужно сравнить сумму активов, которые реализуются к определенному сроку, с пассивами, которые должны быть к этому сроку оплачены. Для расчета необходимо учитывать только те статьи баланса, которые отображают обязательства перед третьими лицами в границах текущего отчетного периода. Ликвидным есть тот баланс, где все обязательства перед кредиторами обеспечены активами, срок реализации которых совпадает со сроком оплаты этих обязательств или их опережает. При этом учитывается то, что, например, производственные запасы являются менее ликвидными, чем готовая продукция, а абсолютно ликвидными выступают денежные средства.

Таким образом, оборотный капитал проявляет определенные взаимосвязи между активом и пассивом баланса предприятия, то есть обязательства погашаются с помощью активов, которые должны безубыточно реализоваться.
NWC = CA – CL (6.1)
где NWC – чистый оборотный капитал предприятия;

CA – текущие активы предприятия;

CL – текущие обязательства предприятия.

Управления оборотным капиталом требует от финансового менеджера решения ряда взаимосвязанных вопросов:

  • ранжирование текущих активов и текущих обязательств по критерию ликвидности;

  • оптимизация операционного цикла;

  • определения оптимального размера текущих активов;

  • обоснования размеров текущих активов каждого вида;

  • установления оптимальной пропорции между краткосрочными и долгосрочными обязательствами в финансировании текущих активов и т.д.

Остановимся на ранжировании активов по: 1) степени ликвидности; 2) выяснении влияния операционного цикла по степени ликвидности; 3) выяснении влияния операционного цикла на объемы активов; 4) политике финансирования оборотного капитала.

Ликвидность текущих активов является главным фактором, который определяет уровень риска вложений капитала в оборотные средства. Накопленные статистические данные скорости реализации тех или иных видов оборотных средств за продолжительный период времени разрешают определить достоверность риска вложений в эти активы. Эффективно управлять ликвидностью – означает не допускать увеличения части активов с высоким и средним уровнем риска. Классификация оборотных средств на те, которые труднее и легче реализовать, не может быть постоянной, а изменяется с изменением конкретных экономических условий.

Важной частью управления оборотным капиталом есть определения продолжительности операционного цикла – интервала времени с момента приобретения производственных ресурсов до момента поступления денежных средств за реализованный товар. Часть оборотного капитала постоянно находится в производстве, а вторая часть – в сфере обращения. Поэтому состав и размер оборотного капитала предприятия обусловлены не только потребностями производства, но и потребностями обращения. Потребность предприятия в собственном оборотном капитале есть объектом планирования, и отображается в финансовом плане предприятия.

Заемные оборотные средство формируются в виде банковских кредитов и кредиторской задолженности. Они предоставляются предприятию во временное пользование. Часть из них есть платной (кредиты, займа), другая – бесплатной (кредиторская задолженность).

Существенным моментом в анализе движения денежных средств есть определения минимально необходимого объема реализации (и производства) продукции, которого было бы достаточно для того, чтобы возместить затраты предприятия на оплату работы рабочих, ренты и коммунальных платежей и прочие текущие постоянные и переменные затраты.

Поступление денежных средств в результате реализации продукции Sb, минимально необходимое для возмещения первоочередных платежей, определяется по формуле:
Sb = (F  Dep) / (1 – V / P) ; (6.2)
где F – постоянные затраты, независимые от объема реализации;

Dep – износ активов, исходя из принятых норм амортизации;

V / P – норма возмещения затрат, рассчитанная как отношение переменных затрат V, зависящих от объема реализации, к стоимости реализованной продукции P.
2. Нормирования как метод оптимизации оборотных активов
Особое место в системе норм и нормативов, которые устанавливаются предприятием, отводится нормативам оборотных активов.

Основной задачей нормирования является разработка на каждом предприятии экономически обоснованных норм и нормативов собственных оборотных активов, которые обеспечивают ускорение обращения и наиболее эффективное использование материальных и финансовых ресурсов.

Нормирование – это один из основных методов оптимизации уровня оборотных активов, который устраняет их несбалансированность. Нормирование – это процесс вычисления той части оборотных активов (запасов и затрат), которая нужна предприятию для обеспечения нормального, беспрерывного процесса производства, реализации продукции и осуществления расчетов.

Под оборотными средствами понимают совокупность денежных средств, предназначенных для образования оборотных производственных фондов и фондов обращения. Состав оборотных средств представлен на рис. 6.1.



1 - производственные запасы

2 - незавершенное производство

3 - расходы будущих периодов

4 - готовая продукция на складах предприятия

5 - продукция отгруженная, но не оплаченная

6 - денежные средства предприятия

7 - средства в расчетах
Рисунок 6.1 – Состав оборотных средств
Оборотные средства обслуживают как процесс производства, так и процесс реализации продукции. Оборотные средства, обслуживающие процесс производства относятся к оборотным производственным фондам.

Под оборотными фондами понимают предметы труда, которые полностью потребляются в каждом цикле производства, изменяют свою натуральную форму и полностью переносят свою стоимость на изготовленную продукцию. Оборотные производственные фонды составляют подавляющую долю оборотных средств (~ 80 %).

Под структурой оборотных средств понимают количественное отношение отдельных элементов в общем объёме оборотных средств, выраженных в процентах. Она зависит от многих факторов, таких как:

  • тип производства;

  • характер продукции;

  • условия снабжения и т.д. и изменяется во времени.

Производственные запасы  это запасы основных и вспомогательных материалов, топлива и горючего, покупных полуфабрикатов, тары и тарных материалов, малоценных и быстро изнашивающихся инструментов и т.д.

Незавершенное производство  вся продукция, находящаяся на различных стадиях изготовления в процессе производства и ещё незаконченная производством. В незавершенное производство включается также законченная продукция, но не проверенная отделом технического контроля (ОТК) или не сданная на склад готовых изделий.

Расходы будущих периодов  включают затраты, которые произведены в данном году, а погашаться будут за счет себестоимости продукции последующих лет (затраты на конструкторскую, технологическую подготовку производства, на мероприятия по рационализации).

Денежные средства предприятия  в банке на расчетном счете и наличные в кассе. Они используются для расчетов с поставщиками и потребителями, расчетов с работниками по зарплате, расчетов с бюджетом.

Средства в расчетах  задолженность различных юридических и физических лиц перед предприятием (суммы, выданные работнику под отчёт).

Оборотные средства по источникам их образования делятся на:

  • собственные;

  • заемные.

К собственным относятся средства, выделенные государством (для государственных предприятий) в распоряжение предприятия. Размер собственных оборотных средств может быть увеличен за счет прибыли и реализации излишних на предприятии материальных ценностей. К собственным оборотным средствам приравниваются устойчивые пассивы. Такого рода средства образуются благодаря существующему порядку расчета. Например, минимальная задолженность по зарплате персонала предприятия.

Заемные средства  получают в форме кредита.

Нормирование оборотных средств представляет собой процесс разработки экономически обоснованных величин этих средств, необходимых для организации нормальной работы предприятия.

Размер производственных запасов определяется:

  • в днях потребности;

  • в натуральном выражении;

  • в денежном выражении.

При планировании производственных запасов различают:

  • текущий запас, который представляет собой запас сырья, материалов, необходимый для производства между очередными поставками.


Zmax = icyт * Тп.п. ;
где Zmax  максимальный запас;

icyт  среднесуточное потребление данного вида запасов;

Тп.п.  период поставки в днях.

При нормировании часто используют среднюю величину данного вида запаса
;
Страховой запас создаётся для обеспечения производства на случай перебоя в снабжении:
Zcтp. = 0,25 Zmax
Технологический запас необходим в случаях, когда требуется определенное время для подготовки материала к использованию:
Zтexн. = icyт * Тподг. ;
где Тподг. - время подготовки материала к запуску в производство.

где А − часть единовременных затрат;

Б − часть постепенно нарастающих затрат.
Нр.б. = Нкпл − Нсп. ;
где Нр.б. − норматив расходов будущих периодов;

Нк − затраты конца года, списанные на этот год;

Нпл − плановые затраты;

Нсп. − списываемые на себестоимость затраты.
Нгот.пр. = Тпод. * Scyт.

где Тпод. − время подготовки и отгрузки;

Scyт. − среднесуточная отгрузка товарной продукции по производственной себестоимости.
;
где Ко − коэффициент оборачиваемости оборотных средств;

Q − объём продукции;

Зоб. − остаток оборотных средств.
;
где Тоб. − длительность оборота;

Тпл − плановый период.
3. Управление активами и запасами
Эффективное управление оборотным капиталом предприятия предусматривает не только поиск и привлечения дополнительных источников финансирования, но и рациональное их размещения в текущих активах предприятия.

Оптимизация уровня производственных запасов зависит от затрат, которые связаны с поддержанием запасов, и состоят из двух элементов:

  • затрат по хранению;

  • затрат по размещению и выполнению заказов.

Чем большими являются затраты по хранению оборотных активов (например, необходимые складские помещения в достаточном объеме), тем меньшими являются затраты по снабжению (нет необходимости лишний раз пользоваться услугами транспортных организаций).

В теории управления запасами доказано, что при некоторых ограничениях и предпосылках можно рассчитать размер оптимальной партии заказов (Economic Order Quantity – EOQ).

Приведем некоторые условия, которые используются при расчете наиболее экономичного размера заказа. Предположим, что стоимость выполнения одного заказа (F), а затраты на сохранение единицы запасов (H) и величина затрат товарно-материальных ценностей (ТМЦ) за некоторый период (D) есть постоянной.

Если также принять, что затраты запасов есть постоянными во времени, то средний объем запасе = Q/2, где Q – заказанный объем запасов (в единицах), причем предполагается, что он изменяется на протяжении времени, которое рассматривается.
Запасы

Q

Q / 2

Изменение уровня запасов на предприятии Время
Соответствующая формула имеет вид:
; (6.1)
где EOQ – объем партии, ед.;

F – стоимость выполнения одного заказа (затраты на размещение заказа, получение и проверку товаров);

D – величина запасов за тот же период, ед.;

H – затраты по содержанию ТМЦ на единицу запасов за некоторый период, в том числе затраты по хранению, транспортированию, страхованию вместе с уровнем прибыли на инвестированный в запасы капитал.

После определения оптимальной партии заказа используют следующую схему управления заказами, которая разрешает с помощью ряда параметров формализовать процедуру обновления запасов, например, определить уровень запасов, при котором необходимо осуществлять следующий заказ:
RP = MU * MD ; (6.2)
SS = RP – AU * AD ; (6.3)
MS = RP + EOQ – LU * LD ; (6.4)
где RP – уровень запасов, при котором делается заказ, ед.;

MU – максимальная дневная потребность в сырье, ед.;

MD – максимальное количество дней выполнения заказа, дней;

SS – наиболее вероятный минимальный уровень запасов, ед.;

AU – среднедневная потребность в сырье, ед.;

AD – средняя продолжительность выполнения заказ (от момента размещения до момента получения сырья), дней;

MS – максимальный уровень запасов;

LU – минимальная дневная потребность в сырье;

LD – минимальное количество дней выполнения заказа.

Контроль за эффективностью управления запасами на отечественных предприятиях осуществляют с помощью анализа изменения скорости оборота запасов. В общем случае скорость оборота производственных запасов (ПЗ) предприятия принято рассчитывать с помощью формулы:
; (6.5)
Средняя величина ПЗ рассчитывается по формуле:
; (6.6)
где ЗН, ЗК – соответственно величина запасов на начало периода и на его конец.
Тема 7 Стоимость и оптимизация структуры капитала
План лекции
1. Понятия и состав собственного капитала

2. Понятия и нормативная классификация обязательств предприятия

3. Влияние цены и структуры капитала на стоимость предприятия
1. Понятия и составу собственного капитала
Рассматривая предприятие как независимый субъект хозяйствования, капитал представляет собою абстрактную сумму финансовых средств в денежной форме, которые предоставлены их собственником или кредитором хозяйствующему субъекту с целью инвестирования, и характеризуется юридическим и временным аспектами.

Как сумма финансовых обязательств предприятия перед собственниками и кредиторами, капитал отображается в пассиве баланса предприятия и образовывает финансово-экономический сегмент хозяйства.

По источникам возникновения различают собственный (акционерный) капитал и заемный капитал (кредиты, займы), которые отличаются правовым статусом капиталодателей.

Овеществлением (эквивалентом) капитала выступает имущество предприятия, которое представляет собою потенциал предприятия или конкретную форму использования капитала.

Активы и капитал предприятия – это лишь разные аспекты одного и того же явления, поскольку об имуществе говорят как о капитале, необходимом для производства.

Производственно-хозяйственный сегмент отдельного предприятия представляет собою его актив, то есть совокупность основных и оборотных средств.

Если первый шаг бизнеса – это привлечение капитала, то возникает вопрос об источниках этого капитала. Предприятие может получить финансовые средства или от внешних кредиторов, или по результатам своей производственной и сбытовой деятельности. Поэтому различают два способа финансирования: внешнее и внутреннее. Когда капитал предоставляется на неопределенный срок, а инвестор принимает участие в прибылях и убытках предприятия, то речь идет о собственном капитале. Как правило, он предоставляется или в форме капитала – ответственности, или в форме капитала – гарантии, и используется, в первую очередь, в случае, когда предприятие несет убытки. Инвестор заемного капитала несет убытки только после использования на эти цели собственного капитала.

Под внутренним финансированием понимается использования части прибыли (самофинансирование) и финансирование освобожденным капиталом через амортизацию и изменение структуры имущества. Оно построено или на обмене активами, то есть на преобразовании части имущества снова в деньги, которое тем самым увеличивает капитал, который есть в распоряжении предприятия, или ведет к увеличению имущества или капитала, если прибыль остается на предприятии.

Таким образом, финансовой основой деятельности предприятия является сформированный ним собственный капитал. На действующем предприятии собственный капитал представлен следующими основными формами (см. рис. 7.1).

Уставной капитал является неотъемлемой составной частью практически любого предприятия, вместе с тем он – довольно условная величина, которая означает совокупный размер внесенных основателем или участником средств в момент создания общества, например, предоставленное в натуральной форме в собственность предприятиям за счет взносов в уставной капитал ли в оплату акций, оценивают по стоимости, определенной по договоренности участников. Через некоторый период времени средства, внесенные в уставной капитал, могут быть как приумножены, так и утраченные полностью или частично.



Рисунок 7.1 – Формы собственного капитала
Сумма уставного капитала, которая на дату регистрации предприятия заявленная, но фактически не внесенная основателями, представляет собою неоплаченный капитал предприятия.

Паевой капитал – это совокупность средств физических и юридических лиц, добровольно размещенных в обществе для осуществления его хозяйственно-финансовой деятельности. Паевой капитал состоит из сумм паевых взносов членов потребительского общества, жилищно-строительных кооперативов, кредитных союзов и других предприятий.

Дополнительный капитал состоит из эмиссионного дохода, то есть дохода, полученного от размещения акций собственной эмиссии по ценам, которые превышают нарицательную стоимость; дооценки активов и др.

Резервный капитал представляет собою сумму резервов, созданных соответственно действующему законодательству или учредительным документам за счет нераспределенной прибыли предприятия (не меньше 25% уставного капитала). Средства резервного (страхового) капитала используются соответственно направлениям, предусмотренных в учредительных документах (например, погашаются долги перед кредиторами при ликвидации общества).

Изъятый капитал – это фактическая себестоимость акций собственной эмиссии, изъятых обществом у своих акционеров. Суммы изъятого капитала отображают стоимость акций собственной эмиссии, которые на определенный момент не размещении среди акционеров. Изъятый капитал не влияет на сумму собственного капитала, а лишь показывает, что этот капитал принадлежит предприятию, но не закреплен за конкретным физическим лицом (акционером). Изъятый капитал должен быть или перепродан или аннулирован.

2. Понятия и нормативная классификация обязательств предприятия
Обязательства – это долги (задолженность) предприятия, которые возникают вследствие приобретения товаров и услуг в кредит, или кредиты, которые предприятие получает для своего финансирования.

В условиях рыночной экономики основными составными обязательств становятся коммерческий и банковский кредит.

Коммерческий кредит предоставляется одним предприятием другому в виде отсрочки уплаты денег за проданные товары.

Банковский кредит (заем) предоставляется банками в виде денежных кредитов, которые используются для расширения производства и в качестве источника платежных средств для текущей деятельности.

Краткосрочные кредиты предоставляются на период до одного года.

Долгосрочные привлеченные средствf – это кредиты и займы, полученные предприятием на период больше года, срок погашения которых наступает не раньше, чем через год.

За кредитными линиями срок возвращения каждого транша (части кредита) устанавливается в отдельности в границах лимита суммы и срока действия кредитной линии.

Первого шагом анализа эффективности краткосрочных банковских кредитов на увеличение фонда оборотного средства является определение оборотности этих кредитов и сравнение скорости их оборота со скоростью оборота собственного оборотного средства и другого оборотного средства предприятия. Если предприятие на протяжении года неоднократно получает кредиты банка в оборотные средства и имеет довольно постоянную задолженность по краткосрочным кредитам, скорость их оборотности определяется по формуле:
; (7.1)
где Окр – оборотность краткосрочного кредита в днях;

КР – средний остаток задолженности по банковским займам, включая просроченные в отчетном периоде (год, квартал), тыс. грн.;

Д – продолжительность отчетного периода, дни;

Пкр – возвращение краткосрочной задолженности по займам в отчетном периоде, тыс. грн.

Далее необходимо выяснить цену кредита и выгодность покупки дополнительных денег на рынке заемных капиталов, то есть у коммерческих банков. Для этого определяется средний годовой процент, который фактически заплатило предприятие коммерческому банку за отчетный период, для сравнения со средним ссудным процентом, который можно считать приемлемым в конкретных условиях отчетного периода (с учетом среднерыночных норм доходности и инфляции). При этом для определения приемлемого уровня процентной ставки за пользование краткосрочным кредитом можно воспользоваться формулой, которая определяет границу выгодности привлечения кредита для существующего уровня инфляции:
Рпр ≤ r + q + rq : 100 ; (7.2)
где Рпр – приемлемая для предприятия ставка годового процента за кредит;

r – нормальная процентная ставка за кредит в безинфляционной ситуации;

q – темп инфляции.

Банковский краткосрочный кредит, привлеченный к общему фонду оборотных средств предприятия вместе с собственными и другими финансовыми ресурсами предприятия, принимает участие в создании на предприятии продукции, а, итак, и прибыли. Анализируя эффективность привлечения банковских краткосрочных кредитов, можно вычислить, какая часть прибыли от реализации продукции получена предприятием за счет банковских займов, и, сопоставив ее с уплаченными процентами за кредит, прийти к заключению о конкретной выгоде предприятия от привлечения банковских краткосрочных кредитов.

Анализ эффективности полученных и использованных долгосрочных банковских кредитов на капитальные вложения состоит в определении срока, на протяжении которого достигается окупаемость прокредитованных затрат (включая проценты за кредит) за счет дисконтированного денежного потока (то есть за счет прибыли за вычитанием налога на прибыль плюс амортизационные отчисления от стоимости прокредитованного объекта основных средств). Если этот срок отвечает сроку, установленному по кредитному соглашению с банком, или меньший его, прокредитованные капитальные вложения считаются эффективными.
3. Влияние цены и структуры капитала на стоимость предприятия
Цена капитала.

Существуют три основных фактора производства:

  • капитал;

  • естественные (природные) ресурсы;

  • трудовые ресурсы.

Эти факторы являются производственными ресурсами, и, соответственно, их использование в производстве связанно с затратами, которые необходимо понести для привлечения данного ресурса (дивиденды, проценты, заработная плата).

Отношение платы за использование финансовых ресурсов к общему объему этих ресурсов называется ценой капитала (Cost of Capital – CC) и выражается в процентах.

Цена капитала может существенно повлиять на показатель эффективности любой активной операции, которую осуществляет предприятие. Зная стоимость капитала, который привлекается из разных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала фирмы (Weighted average cost of capital − WACC).

Стоимость капитала – одна из важнейших переменных в оценке бизнеса, которая определяется рынком.

При оценке стоимости капитала возникает необходимость выяснения стоимости каждой его составной, то есть объектом определения должна стать стоимость каждого источника финансирования.
Цена источников финансирования

Основными формами заемного капитала являются займы банка и эмитированные фирмой облигации. При определении цены полученного займа нужно исходить из того, что затраты, связанные с выплатой процентов по банковским займам, включаются в себестоимость продукции. По этой причине цена единицы этого источника средства (kd) меньшая, чем процент (ko):
kd = ko (1 − Tn) ; (7.3)
где Tn – ставка налога на прибыль.

Цена такого источника финансирования как облигации, выпущенные инвестором, приблизительно равняется величине процента, который выплачивается по ним. Однако, при этом необходимо учитывать различие между нарицательной стоимостью облигации и ценой ее реализации.

Рассчитав цену каждого источника капитала, необходимо найти среднюю цену (WACC) этих источников – средневзвешенную стоимость капитала.

Средневзвешенная цена капитала есть относительной величиной, выраженной в процентах. Она рассчитывается как средняя величина с нужной прибыльностью за разными источниками финансирования; рычагом служит частица каждого источника в общей сумме инвестиций.
;
где ri – необходимая доходность (норма прибыли) по капиталу, полученному из i-того источника;

di – частица капитала (инвестиционных ресурсов), полученная из i-того источника.

Необходимость расчета цены капитала обосновывается следующими причинами:

  • для определения уровня финансовых затрат фирмы с целью поддержки своего экономического потенциала;

  • для обоснования решений по инвестиционным проектам, которые принимаются. Известно, что инвестиционный проект может быть отклонен, если внутренняя норма рентабельности по нему (IRR) ниже, чем цена капитала организации, то есть выполняется условие: IRR ≤ WACC.

  • цена капитала рассчитывается для управления структурного капитала. В этом случае лучше всего соотношение между разными источниками средства определяется, исходя из критерия минимума цены капитала;

  • цена капитала используется при оценке цены фирмы. Если в основу такой оценки положить критерий максимума дохода организации, которая распределяется, на единицу цены капитала, то цена фирмы будет тем выше, чем ниже цена капитала.


;
где Vp – цена фирмы;

WACC – цена капитала;

NP – чистая прибыль организации;

K – процент за пользование заемными источниками
Приложение 1


r

n

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%



1.020

1.030

1.040

1.050

1.060

1.070

1.080

1.090

1.100

1.110



1.040

1.061

1.082

1.103

1.124

1.145

1.166

1.188

1.210

1.232



1.061

1.093

1.125

1.158

1.191

1.225

1.260

1.295

1.331

1.368



1.082

1.126

1.170

1.216

1.262

1.311

1.360

1.412

1.464

1.518



1.104

1.159

1.217

1.276

1.338

1.403

1.469

1.539

1.611

1.685



1.126

1.194

1.265

1.340

1.419

1.501

1.587

1.677

1.772

1.870



1.149

1.230

1.316

1.407

1.504

1.606

1.714

1.828

1.949

2.076



1.172

1.267

1.369

1.477

1.594

1.718

1.851

1.993

2.144

2.305



1.195

1.305

1.423

1.551

1.689

1.838

1.999

2.172

2.358

2.558



1.219

1.344

1.480

1.629

1.791

1.967

2.159

2.367

2.594

2.839



1.243

1.384

1.539

1.710

1.898

2.105

2.332

2.580

2.853

3.152



1.268

1.426

1.601

1.796

2.012

2.252

2.518

2.813

3.138

3.498



1.294

1.469

1.665

1.886

2.133

2.410

2.720

3.066

3.452

3.883



1.319

1.513

1.732

1.980

2.261

2.579

2.937

3.342

3.797

4.310



1.346

1.558

1.801

2.079

2.397

2.759

3.172

3.642

4.177

4.785



1.373

1.605

1.873

2.183

2.540

2.952

3.426

3.970

4.595

5.311



1.400

1.653

1.948

2.292

2.693

3.159

3.700

4.328

5.054

5.895



1.428

1.702

2.026

2.407

2.854

3.380

3.996

4.717

5.560

6.544



1.457

1.754

2.107

2.527

3.026

3.617

4.316

5.142

6.116

7.263



1.486

1.806

2.191

2.653

3.207

3.870

4.661

5.604

6.727

8.062
1   2   3   4   5   6

Похожие:

1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента iconСодержание учебной программы по дисциплине «Теоретические основы менеджмента» I
Преподавание дисциплины «Теоретические основы менеджмента» ставит своей целью формирование у студентов знаний, а также приобретение...

1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента iconБизнес-планирование в системе финансового менеджмента
Формирование и развитие финансового менеджмента как науки во второй половине 20 века

1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента iconЭкзаменационные вопросы по курсу «Финансовый менеджмент» для студентов...
Базовые концепции финансового менеджмента, прогнозно-аналитические методы и приемы финансового менеджмента

1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента iconТеоретические основы анализа финансового состояния предприятия
Оценка финансового состояния предприятия в системе экономического анализа. Регулирующие документы

1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента icon1. Сущность, функции и механизм финансового менеджмента
«финансовый менеджмент» (известный американский специалист в области финансового менеджмента — Ю. Бригхем — связывает его зарождение...

1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента iconСамгу секция «теоретические и практические вопросы финансового менеджмента»
В соответствии с «Положением о ежегодной Самарской областной студенческой научной конференции», XXXIX cамарскую областную студенческую...

1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента iconТеоретические основы
Теоретические основы информационно-измерительной техники; рабочая программа. Методические указания. Контрольные задания для студ...

1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента iconМетодические указания по дисциплине «теоретические основы менеджмента»
Ю. И. Акулич, доц кафедры бухгалтерского учета, анализа и аудита бгэу, канд экон наук

1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента icon1: основы организации финансового менеджмента
Финансовый менеджмент представляет собой процесс управления формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов хозяйственного...

1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента iconКонтрольные вопросы по дисциплине «Основы финансового менеджмента»
Практические приложения при учете фактора времени при кредитовании и оценке стоимости ценных бумаг. Период погашения

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
zadocs.ru
Главная страница

Разработка сайта — Веб студия Адаманов