Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения




НазваниеМетодические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения
страница34/37
Дата публикации30.06.2013
Размер4.71 Mb.
ТипМетодические рекомендации
zadocs.ru > Экономика > Методические рекомендации
1   ...   29   30   31   32   33   34   35   36   37

│ │стр. 18 + │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │табл. П9.6│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр. 16 +│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр. 17) х│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │П9.7, │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр. 21) │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Дисконти- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │рованный │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 21│ без уче-│ -44,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 28,10│ 31,90│

│ │та распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │делений │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр. 19 х│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │П9.7, │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр. 19) │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 22│ с учетом│ -48,40│ 1,24│ 1,14│ 2,84│ 2,60│ 2,26│ 29,92│ 33,47│

│ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │лений │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр. 20 х│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │П9.7, │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр. 19) │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼──────────┼───────┴────────┴───────┴───────┴────────┴──────┴──────┴──────┤

│ │ЧДД │ │

│ 23│ без уче-│ 16,00 │

│ │та распре-│ │

│ │делений │ │

│ 24│ с учетом│ 25,07 │

│ │распреде- │ │

│ │лений │ │

│ │ВНД │ │

│ 25│ без уче-│ 15,35% │

│ │та распре-│ │

│ │делений │ │

│ 26│ с учетом│ 19,99% │

│ │распреде- │ │

│ │лений │ │

└─────┴──────────┴──────────────────────────────────────────────────────────────┘
Таким образом, расчет показывает, что при принятой схеме финансирования полный возврат долга возможен на шаге с номером 6 и участие в проекте собственного (акционерного) капитала эффективно как при учете коэффициентов распределения, так и без него. Следует еще раз подчеркнуть, что чем меньше произведение нормы дисконта на величину шага расчета, тем меньшую роль играет распределение затрат и результатов внутри шага.
П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного

проекта
Для оценки ожидаемой эффективности участия предприятия в проекте с учетом факторов неопределенности (разд. 10.6) проведены расчеты денежных потоков при 5 возможных сценариях его реализации <*>, из которых сценарий 1 является основным (базисным). Допустим, что расчеты показали: при каждом из этих сценариев проект оказывается финансово реализуемым (т.е. собственных и заемных средств оказывается достаточно для финансирования проекта), а время интегральные эффекты (ЧДД) по этим сценариям оказываются следующими:
Э = 400; Э = 600; Э = 150; Э = -100; Э = -300.

1 2 3 4 5
--------------------------------

<*> В целях обеспечения наглядности расчетов количество возможных сценариев принято нереально малым.
Отсюда вытекает прежде всего, что проект является неустойчивым и его реализация сопряжена с определенным риском. Целесообразность осуществления проекта в этих случаях определяется величиной ожидаемого эффекта участия в проекте, который должен рассчитываться на основе имеющейся информации о возможности тех или иных условий реализации проекта. Ниже приводится ряд вариантов такого расчета, различающихся исходной информацией.
Вариант 1. Известны вероятности сценариев:
p = 0,40; p = 0,20; p = 0,20; p = 0,15; p = 0,05.

1 2 3 4 5
В этом случае ожидаемый эффект находится по формуле математического ожидания (11.3):
5

Э = SUM Э p = 400 x 0,40 + 600 x 0,20 + 150 x 0,20 - 100 x

ож m=1 m m
0,15 - 300 x 0,05 = 280.
Таким образом, проект должен быть признан эффективным.
Вариант 2. О вероятностях отдельных сценариев ничего не известно.

В этом случае (интервальная неопределенность) ожидаемый эффект находится по формуле (11.5) исходя из наименьшего и наибольшего значений возможных эффектов:
Э = 0,3 х 600 + 0,7 х (-300) = -30.

ож
Таким образом, проект должен быть признан неэффективным.
Вариант 3. Известно, что сценарий 1 является наиболее вероятным или, по крайней мере, не менее вероятным, чем каждый из остальных сценариев.

В этом случае ожидаемый эффект находится по формуле (11.6). Расчет производится следующим образом. Вначале имеющаяся информация о вероятностях сценариев представляется в виде системы ограничений:
p , p , p , p , p >= 0; p + p + p + p + p = 1;

1 2 3 4 5 1 2 3 4 5
p >= p , p >= p , p >= p , p >= p . (П9.2)

1 2 1 3 1 4 1 5
Затем определяется, какие сочетания вероятностей сценариев p

m

согласуются с этими ограничениями и при этом обеспечивают

экстремальные значения математического ожидания эффекта. Легко

проверяется, что максимальное значение математического ожидания

эффекта Э = 500 будет достигаться при p = p = 0,5, p = p =

макс 1 2 3 4
= p = 0, а минимальное Э = О - при p = p = p = 1/3;

5 мин 1 4 5
p = p = 0. Поэтому в соответствии с формулой (11.6)

2 3

Э = 0,3 х 500 + 0,7 х 0 = 150,

ож
и проект должен быть признан эффективным. Этот расчет показывает,

что даже минимальная информация о степени возможности отдельных

условий реализации проекта может существенно повлиять на решение о

целесообразности его реализации.
Вариант 4. В дополнение к варианту 3 известно, что вероятность сценария 5 не больше, чем сценария 4, а сценарии 2 и 3 равновероятны.

В этом случае к ограничениям (П9.2) добавляются дополнительные ограничения:
p = p ; p >= p (П9.3)

2 3 4 5
и соответственно изменяется множество допустимых (согласованных с

исходной информацией) сочетаний вероятностей сценариев. Теперь

наибольшее значение математического ожидания эффекта Э = 400

макс

будет достигаться при p = 1, p = p = p = p = 0, а минимальное

1 2 3 4 5

Э = 0 - при p = p = p = 1/3, p = p = 0. Поэтому в

мин 1 4 5 2 3

соответствии с формулой (11.6)
Э = 0,3 х 400 + 0,7 х 0 = 120.

ож
По сравнению с вариантом 3 ожидаемый эффект уменьшился, но остался положительным. Таким образом, дополнительная информация о степени возможности рассмотренных сценариев не изменила общего вывода об эффективности участия в проекте.
Приложение 10
^ ПРИМЕР РАСЧЕТА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА
П10.1. Предварительные замечания
1. Приводимый ниже пример является учебным, и важно, чтобы он был обозримым. Поэтому горизонт расчета (продолжительность расчетного периода) выбран не слишком большим (10 лет), а величина шагов расчета (минимальный шаг равен 1 кварталу) - большей, чем допустимо для заданного уровня инфляции (см. ниже). Для того чтобы в пределах заданного расчетного периода получить приемлемые значения показателей эффективности, величины цен и издержек приходится задавать так, что норма прибыли оказывается "нетипично" высокой. Наконец, норма амортизации в проекте принята более высокой, чем обычно бывает на практике, для того чтобы эффективность проекта определялась в основном реальными денежными потоками, а не ликвидационной стоимостью основных фондов. Однако на порядок расчета все это, естественно, не влияет.

2. Также с целью обозримости примера алгоритмы расчета упрощены там, где переход к более полным алгоритмам не должен вызвать принципиальных трудностей. Так, при рассмотрении капитальных вложений не учитываются некапитализируемые затраты. Кроме того, предполагается, что НДС к капитальным затратам входит в балансовую стоимость основных средств (хотя реальный учет НДС сложнее).

3. Некоторые формы не вполне соответствуют бухгалтерским, но удобны для проектного анализа. К ним относятся в первую очередь: вычисление валовой прибыли и форма балансового отчета.

4. В настоящее время на российском рынке существует ряд универсальных (не связанных с оценкой эффективности определенного проекта) компьютерных систем для инвестиционных расчетов. Из закрытых систем (систем, алгоритмы которых не видны пользователю и не могут быть им изменены; обычно они реализованы в виде исполняемых модулей) наиболее распространенными являются Project Expert производства московской фирмы ProInvest Consulting и COMFAR производства UNIDO - комитета по промышленному развитию при ООН, из открытых (алгоритмы которых могут быть изменены пользователем; обычно они реализованы на базе электронных таблиц) - Альт - Инвест производства фирмы "АЛЬТ" (СПб) и ТЭО ИНВЕСТ производства ИПУ РАН.

Расчет примера выполнен с использованием оболочки одной из существующих универсальных систем. При этом алгоритм расчета модифицирован, во-первых, для приведения его в соответствие с Рекомендациями, а во-вторых, для создания возможности расчета с переменным шагом. Эта возможность необходима, так как, с одной стороны (см. п. 11.1 основного текста), величина шага расчета должна быть такой, чтобы все затраты (в том числе капитальные вложения) производились в конце или в начале шага, а с другой стороны, расчетные таблицы должны быть обозримы.

Необходимость модификации алгоритма расчетов, а также относительно простая проверяемость расчетных таблиц диктуют обращение к открытым системам. Использованием готовой оболочки определяется форма таблиц, отличающаяся от рекомендованных в Приложении 3. Однако порядок и результаты расчета не связаны ни с формой таблиц, ни с конкретной системой. Рекомендации не регламентируют использование той или иной системы компьютерных расчетов (при условии правильности заложенного в ней алгоритма).

За момент приведения принят конец нулевого шага; через t

m

обозначен конец шага с номером m.
П10.2. Исходные данные для оценки эффективности

инвестиционного проекта
Общие данные
Предполагается, что в соответствии с проектом должен производиться один вид продукции (продукция 1).

Чтобы излишне не затруднять чтение примера, продолжительность расчетного периода ограничивается десятью годами, из которых два первых разбиты на кварталы, а следующие три - на полугодия (последние пять на части не разбиваются). Такая разбивка в известной степени является слишком грубой и принята только для обозримости расчетных таблиц. Для практического расчета величины шагов следовало бы уменьшить из следующих соображений:

- желательно, чтобы в пределах каждого шага изменение цен не превышало (5 - 10)%, в то время как в приведенном расчете на отдельных шагах расчета эта величина достигает 19%;

- в соответствии с п. 11.1 основного текста для избежания ошибок, связанных с возвратом и обслуживанием долга, величины шага расчета желательно выбирать так, чтобы моменты взятия займа, возврата долга и выплаты процентов приходились на начало или конец шага. Так как в примере принята ежеквартальная выплата процентов по долгу, при расчете реального проекта до полного погашения долга по займам продолжительность шагов расчета не должна была бы превышать квартала (если требования, связанные с прогнозом инфляции, не наложат на эту продолжительность еще более жестких ограничений);

- за момент приведения принимается конец нулевого шага первого

квартала; через t обозначается конец шага с номером m.

m
Макроэкономическое окружение
Сведения о прогнозе темпов общей рублевой инфляции содержатся в табл. П10.1.
Таблица П10.1


Порядковый номер года

1

2

3

4

5

Прогнозируемый годовой темп
общей инфляции (%)

80

100

50

30

25

Порядковый номер года

6

7

8

9

10

Максимальный годовой темп
общей инфляции (%)

20

10

8

8

5


Темп инфляции иностранной валюты принимается равным 3% в год.

В приводимом примере предполагается, что индексы цен на продукцию и услуги совпадают с индексом общей рублевой инфляции, т.е. инфляция предполагается однородной. Это сделано, чтобы показать, что даже в этом случае учет инфляции может изменить значения показателей эффективности инвестиций.

Налоговое окружение описывается в табл. П10.2.

Налогооблагаемые базы, периодичность и порядок взятия налогов в ней не указаны; они принимаются в соответствии с законами, действовавшими в 1998 г.
Таблица П10.2


Вид налога (сбора)

Ставка (%)

Доля в федераль-
ный бюджет

Доля в регио-
нальный бюджет

НДС

20,0

0,75

0,25

Налог на пользовате-
лей автодорогами

2,5

0,20

0,80

Налог на содержание
жилищного фонда и
объектов социально -
культурной сферы

1,5

0

1,0

Налог на нужды обра-
зования

1,0

0

1,00

Налог на правоохрани-
тельные органы

3,0

0

1,00

Налог на имущество

2,0

0

1,00

Налог на прибыль

35,0

0,37 <*>

0,63 <*>

Подоходный налог с
работников

12,0

0,25

0,75
1   ...   29   30   31   32   33   34   35   36   37

Похожие:

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов 3
Приложение отзыв на Методику расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение...

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных...
Методические рекомендации подготовлены в соответствии с Постановлением Совета Министров Правительства РФ от 15 июля 1993 г. N 683...

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных...
Характеристика проекта: цель; источники финансирования; организационная форма управления; правовая форма управления; сроки начала...

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconПланирование капитальных вложений в экономическое развитие предприятий....
Определение абсолютной и сравнительной экономической эффективности при обосновании инвестиционных проектов и программ

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения icon1. Денежный поток, в котором длительности всех периодов равны между собой
Показатели эффективности инвестиционных проектов, учитывающие временную стоимость денег

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации к выполнению курсового проекта по дисциплине...
Содержат общие требования к курсовому проекту, пояснительной записке, программному материалу, документации и рекомендации по их оформлению....

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по написанию, оформлению и защите дипломных работ для студентов
Общие положения и нормативная база методических рекомендаций по выполнению дипломной работы

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по выполнению курсового и дипломного проектов...
Методические указания к выполнению основных разделов курсового и дипломного проектов

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации для студентов естественнонаучного профиля Брест
А. С. Пушкина (далее – Методические рекомендации) разработаны на основании Инструкции по подготовке, оформлению и представлению к...

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации методические рекомендации по отбору проектов...
Мая 2013 года в г. Москве в вц «Гостиный двор» запланировано проведение Всероссийского конкурса в области событийного туризма

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
zadocs.ru
Главная страница

Разработка сайта — Веб студия Адаманов