Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения




НазваниеМетодические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения
страница5/37
Дата публикации30.06.2013
Размер4.71 Mb.
ТипМетодические рекомендации
zadocs.ru > Экономика > Методические рекомендации
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   37

^ УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ, НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА
Этот блок включает два раздела: разд. 9 "Учет инфляции при оценке эффективности ИП" и разд. 10 "Учет неопределенности и риска при оценке эффективности". В первом из них излагаются вопросы, связанные с методами учета инфляции для проектов, реализуемых с использованием одной или нескольких валют, во втором особое внимание уделено методам учета факторов риска и неопределенности при формировании проекта, оценке его устойчивости и расчете обобщающих показателей эффективности.
^ 9. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП
9.1. Общие положения
Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности), или (и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска (см. следующий раздел).

Учет инфляции осуществляется с использованием:

- общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;

- прогнозов валютного курса рубля;

- прогнозов внешней инфляции;

- прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно - монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;

- прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.
9.2. Показатели, описывающие инфляцию
Для описания влияния инфляции на эффективность ИП используются следующие показатели:

- общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0,

в качестве которой можно принять момент разработки проектной

0

документации, начало или конец нулевого шага, момент приведения t

- см. разд. 2.7, начало нулевого шага или иной момент) до конца

m-го шага расчета GJ(t , 0) или GJ (базисный общий индекс

m m

инфляции). Он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го

шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в

качестве начальной точки принят конец нулевого шага, GJ = 1;

0

- общий индекс инфляции за m-й шаг J , отражающий отношение

m

среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в

конце шага m-1 (цепной общий индекс инфляции). Если в качестве

начальной точки принято начало нулевого шага, GJ = J ;

0 0

- темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг i ,

m

выражаемый обычно в процентах в год (или в месяц);

- средний базисный индекс инфляции на m-м шаге MJ , отражающий

m

отношение среднего уровня цен в середине m-го шага к среднему

уровню цен в начальный момент.

Аналогичными показателями характеризуется изменение цен на

k k k

отдельные виды товаров и услуг. Через GJ (t , 0) и J (t ) = J

m m m

обозначаются соответственно базисный и цепной индексы цен на k-й

продукт (услугу, ресурс) <*>.

--------------------------------

<*> В дальнейшем для сокращения будет говориться о "продукте", имея в виду собственно продукт, услугу или ресурс.
Разновидностью индексов цен является индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение балансовой и остаточной стоимости фондов при периодически (по существующим правилам - один раз в год) проводимой их переоценке (необходимость учета переоценки обусловлена, в частности, тем, что она влияет на стоимость имущества, размеры амортизации и другие важные показатели проекта). Различаются цепной индекс переоценки, отражающий увеличение стоимости фондов при данной переоценке, и базисный индекс, отражающий аналогичное изменение по сравнению со стоимостью в начальной точке. В расчетах эффективности могут использоваться как усредненные, так и дифференцированные по видам основных фондов индексы переоценки (подробнее об использовании индексов переоценки см. Приложение 1).

Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции i

m

не зависит от времени (при дискретном расчете - от номера m шага).

Величины индексов и темпов инфляции зависят от вида

используемой валюты (рубли или какой-либо вид инвалюты).

Для многовалютных проектов дополнительно необходимо знать

x x

базисные GJ (t , 0) либо цепные J (t ) индексы (или темпы)

m m

изменения валютного курса для всех шагов расчета m или, что

эквивалентно, индексы внутренней инфляции иностранной валюты для

этих шагов. Базисный индекс внутренней инфляции иностранной валюты

определяется формулой
GJ(t , 0)

m

GI(t , 0) = -----------------------, (9.1)

m x S

GJ (t , 0) x GJ (t , 0)

m m
где

- GJ(t, 0) - базисный общий индекс рублевой инфляции;

S

- GJ (t, 0) - базисный индекс роста валютного курса для валюты

данного вида <*>;

--------------------------------

<*> Если в проекте участвуют несколько видов иностранной

валюты, для каждого из них будут свои значения индексов.
x

- GJ (t, 0) - базисный индекс инфляции инвалюты данного вида.

Если в эту формулу вместо базисных индексов подставить цепные,

получится формула для цепных индексов внутренней инфляции

иностранной валюты:
J

m

I = -----------. (9.2)

m x S

J x J

m m
Если для некоторого шага расчета m этот индекс равен единице,

изменение валютного курса на этом шаге соответствует соотношению

величин рублевой и валютной инфляций; если он больше единицы, рост

валютного курса отстает от этого отношения (валютный курс растет

медленнее, чем внутренние цены по отношению к внешним); если он

меньше единицы, рост валютного курса опережает рост внутренних цен

(по отношению к внешним).

В расчетах чаще всего используются следующие свойства индексов

инфляции <*>:

--------------------------------

<*> Соотношения (9.1) - (9.6) записаны применительно к

индексам и темпам общей инфляции, но они правильны для любых

индексов инфляции и цен и для соответствующих им темпов.

GJ = GJ x J x...x J , (9.3)

m 0 1 m
GJ

m

J = ------------. (9.4)

m GJ

m-1
Кроме того, в предположении, что i постоянен внутри m-го

m

шага, можно получить соотношения
ДЕЛЬТАm

J = (1 + i / 100) , (9.5)

m m
где ДЕЛЬТАm - длительность m-го шага в годах (если

продолжительность шага меньше года, ДЕЛЬТАm - дробная величина) и

_____________

/

MJ = / GJ х GJ . (9.6)

m \/ m-1 m
В соответствии с (9.3) базисный индекс переоценки основных

фондов рассчитывается как произведение предшествующих цепных

индексов.

Для учета неоднородности инфляции удобно ввести базисные

k

коэффициенты неоднородности (GN ) и коэффициенты неоднородности

k m

темпов роста цен (n ) для каждого (k-го) продукта на каждом шаге

m

(m).

Для рублевых цен
k k

GJ i

k mp k mp

GN = -----; n = ----; (9.7)

mp GJ mp i

m m
для валютных цен
k k

GJ i

k m k mS

GN = -----; n = ----. (9.7а)

mS S mS S

GJ i

m m
Инфляция называется однородной, если темпы (и, следовательно, индексы) изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага, но не от характера товара или услуги. При однородной инфляции значения коэффициентов неоднородности для каждого продукта, а также цепных индексов внутренней инфляции инвалюты равны единице для любого шага.

Если для какого-либо шага и / или продукта эти условия нарушаются, инфляция называется неоднородной.

Соображения о выборе прогнозных значений показателей, описывающих инфляцию, приведены в п. 9.4 настоящего раздела.

Если прогноз инфляции известен на весь расчетный период, то заданными являются общие индексы (или темпы) рублевой и валютной инфляции, индексы (или темпы) роста валютного курса (или индексы внутренней инфляции иностранной валюты) и коэффициенты неоднородности для всех продуктов.

Известными считаются также прогнозы "текущих" (без учета инфляции) цен на продукты.

В этом случае по прогнозным индексам инфляции и коэффициентам

неоднородности следует по формулам (9.7), (9.7а) определить

индексы цен на каждый (k-й) продукт для всех шагов (m) и на

сk

основании этого рассчитать прогнозные цены (Ц ) на все (k-е)

m

продукты на начало каждого (m-го) шага, например, если известны

базисные коэффициенты неоднородности, то:

для рублевых цен
ck k k

Ц = Ц х GJ x GN , (9.8)

mp mp m mp
а для валютных цен
ck k S k

Ц = Ц х GJ x GN , (9.8а)

mS mS m mS
ck k

где Ц - прогнозная, а Ц - "фиксированная" (при отсутствии

mp mp

инфляции) рублевые цены на k-й продукт на m-м шаге;
ck k

Ц и Ц - то же для валютных цен.

mS mS
Замечание. Прогноз цен на продукты можно производить как непосредственно, так и описанным выше способом, с помощью коэффициентов неоднородности. Второй путь часто предпочтительнее, так как он автоматически обеспечивает необходимое "слежение" прогнозируемых цен за индексом инфляции.

Пример 9.1. Рассмотрим следующие характеристики годовой инфляции, заданные по шагам расчета также годичной длины, - см. первые три строки табл. 9.1.
Таблица 9.1
┌─────┬──────────┬──────────────────────────────────────────────────────────────┐

│Но- │Показатели│ Номер шага расчета (m) │

│мер │ │ │

│стро-│ ├──────┬────────┬───────┬───────┬──────┬─────┬─────┬─────┬─────┤

│ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │

├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼──────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

│ 1 │Годовой │ 50 │ 70 │ 35 │ 20 │10 │5 │5 │5 │5 │

│ │темп │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │рублевой │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(%) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 2 │Годовой │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │3 │3 │3 │3 │

│ │темп │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │валютной │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(%) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 3 │Годовой │ 50 │ 35 │ 20 │ 15 │ 6,8 │1,94 │1,94 │1,94 │1,94 │

│ │темп │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │роста │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │валютного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │курса │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(%) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼──────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

│ │Индексы │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Для │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │начальной │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │точки, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │совпадаю- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │щей с │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │началом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │нулевого │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ Цепные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 4 │рублевой │ 1,5 │ 1,7 │ 1,35 │ 1,2 │ 1,1 │1,05 │1,05 │1,05 │1,05 │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 5 │валютной │ 1,03│ 1,03 │ 1,03 │ 1,03 │ 1,03 │1,03 │1,03 │1,03 │1,03 │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 6 │валютного │ 1,5 │ 1,35 │ 1,2 │ 1,15 │ 1,068│1,019│1,019│1,019│1,019│

│ │курса │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 7 │внутрен- │ 0,97│ 1,22 │ 1,09 │ 1,01 │ 1,00 │1,00 │1,00 │1,00 │1,00 │

│ │ней │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │инвалюты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼──────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

│ │ Базисные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 8 │рублевой │ 1,5 │ 2,55 │ 3,44 │ 4,13 │ 4,54 │4,77 │5,01 │5,26 │5,52 │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 9 │валютной │ 1,03│ 1,06 │ 1,09 │ 1,13 │ 1,16 │1,19 │1,23 │1,27 │1,30 │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 10 │валютного │ 1,5 │ 2,03 │ 2,43 │ 2,79 │ 2,98 │3,04 │3,10 │3,16 │3,22 │

│ │курса │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 11 │внутрен- │ 0,97│ 1,19 │ 1,30 │ 1,31 │ 1,31 │1,31 │1,31 │1,31 │1,31 │

│ │ней │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │инвалюты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼──────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

│ │Для │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │начальной │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │точки, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │совпадаю- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │щей с │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │концом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │нулевого │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(моментом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │приведе- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ния) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 12 │ Цепные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 13 │рублевой │ 1 │ 1,7 │ 1,35 │ 1,2 │ 1,1 │1,05 │1,05 │1,05 │1,05 │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 14 │валютной │ 1 │ 1,03 │ 1,03 │ 1,03 │ 1,03 │1,03 │1,03 │1,03 │1,03 │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 15 │валютного │ 1 │ 1,35 │ 1,20 │ 1,15 │ 1,068│1,019│1,019│1,019│1,019│

│ │курса │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 16 │внутрен- │ 1 │ 1,22 │ 1,09 │ 1,01 │ 1,00 │1,00 │1,00 │1,00 │1,00 │

│ │ней │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │инвалюты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼──────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

│ │ Базисные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 17 │рублевой │ 1 │ 1,70 │ 2,30 │ 2,75 │ 3,03 │3,18 │3,34 │3,51 │3,68 │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 18 │валютной │ 1 │ 1,03 │ 1,06 │ 1,09 │ 1,13 │1,16 │1,19 │1,23 │1,27 │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 19 │валютного │ 1 │ 1,35 │ 1,62 │ 1,86 │ 1,99 │2,03 │2,07 │2,11 │2,15 │

│ │курса │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 20 │внутрен- │ 1 │ 1,22 │ 1,34 │ 1,34 │ 1,35 │1,35 │1,35 │1,35 │1,35 │

│ │ней │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │инфляции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │инвалюты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

└─────┴──────────┴──────┴────────┴───────┴───────┴──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
Цепные индексы инфляции и валютного курса вычислены по формуле (9.5) с ДЕЛЬТАm = 1, цепной индекс внутренней инфляции валюты - по формуле (9.2). В случае, когда за начальную точку принимается конец нулевого шага, цепные индексы инфляции на нулевом шаге по определению равны единице. Базисные индексы получаются из цепных по формуле (9.4а). Базисный индекс внутренней инфляции валюты можно вычислить и по формуле (9.1).

Из табл. 9.1 (стр. 7) видно, что на первом, втором и третьем шагах валютный курс растет медленнее, чем определяется инфляцией (сдерживание роста валютного курса иногда рассматривается как одно из средств ограничения инфляции), а дальше он становится "правильным".
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   37

Похожие:

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов 3
Приложение отзыв на Методику расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение...

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных...
Методические рекомендации подготовлены в соответствии с Постановлением Совета Министров Правительства РФ от 15 июля 1993 г. N 683...

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных...
Характеристика проекта: цель; источники финансирования; организационная форма управления; правовая форма управления; сроки начала...

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconПланирование капитальных вложений в экономическое развитие предприятий....
Определение абсолютной и сравнительной экономической эффективности при обосновании инвестиционных проектов и программ

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения icon1. Денежный поток, в котором длительности всех периодов равны между собой
Показатели эффективности инвестиционных проектов, учитывающие временную стоимость денег

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации к выполнению курсового проекта по дисциплине...
Содержат общие требования к курсовому проекту, пояснительной записке, программному материалу, документации и рекомендации по их оформлению....

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по написанию, оформлению и защите дипломных работ для студентов
Общие положения и нормативная база методических рекомендаций по выполнению дипломной работы

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по выполнению курсового и дипломного проектов...
Методические указания к выполнению основных разделов курсового и дипломного проектов

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации для студентов естественнонаучного профиля Брест
А. С. Пушкина (далее – Методические рекомендации) разработаны на основании Инструкции по подготовке, оформлению и представлению к...

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации методические рекомендации по отбору проектов...
Мая 2013 года в г. Москве в вц «Гостиный двор» запланировано проведение Всероссийского конкурса в области событийного туризма

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
zadocs.ru
Главная страница

Разработка сайта — Веб студия Адаманов