8. Инвестиционная привлекательность и ее факторы

8.2. Инвестиционная привлекательность страны Инвестиционная привлекательность (климат) – это способность субъекта создавать условия для привлечения инвестиций и эффективной их трансформации в проекты, в производства, в продукцию и услуги. Инвестиционную привлекательность страны определяет страновой риск – показатель, отражающий неопределенность в части доходов в связи с возможностью изменений в политическом и экономическом устройстве и положении страны. Минимальный страновой риск традиционно имеют США, политическая и экономическая система которой устойчивы и стабильны. Минимальны риски также у Германии, Японии, Великобритании, Франции, Швеции, Норвегии и некоторых других стран. Россия – страна с высоким страновым риском. Мерой странового риска принято считать суверенный (кредитный) рейтинг страны по оценке ведущих мировых рейтинговых агентств. Кредитные рейтинги присваиваются странам в соответствии с их способностью выполнять долговые обязательства и общим финансовым и экономическим положением. Кредитный рейтинг – оценка общей кредитоспособности заемщика, а также его кредитоспособности в отношении конкретной долговой ценной бумаги или иного финансового обязательства. Рейтинг представляет собой заключение не только о способности, но и о готовности заемщика своевременно оплачивать обязательства. На кредитный рейтинг заемщика, как правило, ориентируются инвесторы при принятии решения об инвестициях – чем выше рейтинг, тем больше доверия заемщику, и тем ниже ставка, под которую владелец средств готов их отдать в займы. Это относится к любому виду ценных бумаг, инвестиционным проектам и т.п. Наибольшим авторитетом среди инвесторов пользуются рейтинги специализированных международных агентств Standard&Poor's, Moody's Investors Service и Fitch IBCA. Методики различных агентств имеют много общих черт. Наиболее известным и авторитетным в России является рейтинговое агентство Standard&Poor's. Кредитные рейтинги страны могут быть долгосрочными и краткосрочными. Долгосрочный рейтинг оценивает общую способность заемщика своевременно исполнять свои финансовые обязательства. Долгосрочные рейтинги варьируются от наивысшей категории – «ААА» - до самой низкой – «D». Рейтинги в интервале от «АА» до «ССС» также могут содержать знак «плюс» или «минус», оказывающей относительное положение внутри категории. Краткосрочный рейтинг представляет собой оценку вероятности своевременного погашения обязательств, считающихся краткосрочными на соответствующих рынках. Краткосрочные рейтинги имеют диапазон - от «А-1» для обязательств наивысшего качества до «D» для обязательств самого низкого качества. Рейтинги внутри категории «А-1» также могут содержать знак «плюс» для выделения более надежных обязательств в данной категории. Рейтинги долгосрочных долговых обязательств в твердой валюте Standard&Poor's Moody's Investors Service Fitch IBCA ^ Инвестиционный класс: ААА Ааа ААА Обязательства, для которых ожидаемый инвестиционный риск минимален. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты настолько велика, что негативные изменения экономических или финансовых условий не могут заметно увеличить инвестиционный риск (ААА) шкала Standard&Poor's: США, Австрия, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Италия, Норвегия, Португалия, Великобритания, Сингапур АА Аа АА Обязательства, для которых ожидаемый инвестиционный риск очень низок. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты более чем достаточна, и негативные изменения экономических или финансовых условий могут увеличить инвестиционный риск не очень существенно (АА) шкала Standard&Poor's: Канада, Швеция, Швейцария, Австралия, Япония, Новая Зеландия А А А Обязательства, для которых ожидаемый инвестиционный риск очень низок. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты более чем достаточна, но негативные изменения экономических или финансовых условий могут заметно увеличить инвестиционный риск (А) шкала Standard&Poor's: Гонконг, Монако, Ирландия, Исландия, Венгрия, Словения, Кипр, Чехия, Эстония ВВВ Ваа ВВВ Обязательства, для которых в настоящее время ожидаемый инвестиционный риск очень низок. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты достаточна, однако негативные изменения экономических или финансовых условий, скорее всего, приведут к увеличению инвестиционного риска (ВВВ) шкала Standard&Poor's: Россия, Тайланд, Южная Корея, Малайзия, Китай, Литва, Польша, Словакия, Латвия, Хорватия, Мексика ^ Спекулятивный класс: ВВ Ва ВВ Обязательства, для которых возможно увеличение инвестиционного риска. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты существует, однако негативные изменения экономических или финансовых условий могут поставить ее под сомнение (ВВ) шкала Standard&Poor's: Казахстан, Индия, Бразилия, Колумбия, Перу, Болгария В В В Обязательства, для которых инвестиционный риск существенен. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты недостаточно защищена от негативных изменений экономических или финансовых условий (В) шкала Standard&Poor's: Турция, Румыния, Венесуэла, Боливия, Пакистан ССС Саа ССС Обязательства, для которых существует значительная вероятность дефолта. Заемщик все еще способен своевременно погасить основную задолженность и проценты в случае позитивных изменений экономических или финансовых условий (ССС) шкала Standard&Poor's: СС Са СС Высокоспекулятивные обязательства. Вероятность дефолта3 высока (СС) шкала Standard&Poor's: С С С Нарушения графика платежей по обязательствам еще нет, но против заемщика инициирована процедура банкротства или ареста счетов. Инвестиционный класс: Обязательства, находящиеся в состоянии дефолта: SD (Selective Default) / D - DDD / DD / D Standard&Poor's вводит для таких обязательств две градации – частичный дефолт и дефолт. Fitch различает: 1) отказ от выплаты процентов, при вероятном полном погашении долга; 2) вероятность погашения основного долга более чем на 50%; 3) менее чем на 50%. При определении суверенного кредитного рейтинга государства учитываются следующие факторы: ^ Политические риски: форма организации правительства, наличие политических институтов, степень участия широких кругов населения в управлении страной, упорядоченность процедуры передачи властных полномочий, степень интеграции в глобальную торговую и финансовую систему, внутренние и внешние угрозы национальной безопасности. ^ Структура доходов населения и структурная организация экономики: условия жизни и уровень доходов населения, распределение общественного богатства, степень рыночности экономики, наличие ресурсов и степень их диверсификации. ^ Перспективы экономического роста: объем и структура сбережений и капиталовложений, темпы и характер экономического роста. Степень гибкости налогово-бюджетной политики: итоги фискальной деятельности национального правительства и сбалансированность бюджета, конкурентоспособность системы налогообложения, степень гибкости в сфере повышения ставок налогообложения. ^ Бремя государственного долга4: финансовые активы национального правительства, государственный долг и процентные выплаты по государственному долгу, валютная структура государственного долга, обязательства государства по выплате пенсий, условные обязательства банковской системы, корпораций и других юридических лиц. ^ Стабильность цен: тенденции развития ценовой инфляции5, темпы роста денежной массы и объемов эмиссионного финансирования государственного бюджета, курсовая политика, степень независимости центрального банка. ^ Гибкость платежного баланса: влияние налогово-бюджетной и кредитно-денежной политики на состояние счетов внешних операций, структура счета текущих операций, структура потоков капитала. ^ Внешний долг и ликвидность: объем и валютная структура внешнего государственного долга, объем условных обязательств, взятых на себя банками и другими государственными и частными субъектами под государственную гарантию, сроки выплат в счет погашения государственного долга. ^ Зависимость суверенных рейтингов от уровня инфляции: Рейтинги соответствуют следующей шкале инфляции (% годовых): AAA 0-10%; AA 4-15%; A 7-25%; BВВ 10-50%; BB 25-100%; B 50-200%. ^ Гибкость платежного баланса: оценка степени воздействия экономической политики на состояние платежного баланса, сравнительный анализ внешнего долга с объемом экспорта. Медианное значение соотношения чистого государственного внешнего долга к объему экспорта составляет около 60%. ^ Международная ликвидность: сумма резервов центрального банка является важнейшим индикатором, значимость которого варьируется в зависимости от рейтинга. Резервы обычно служат в качестве финансового буфера правительства в периоды, когда ухудшается состояние платежного баланса. ^ Суверенный рейтинг России Первый присвоенный России рейтинг был спекулятивного класса. В конце 1996 г. России были присвоены рейтинги ВВ- (Стандард энд пурз) и Ва2 (Модис). По мере развития экономического, финансового и банковского кризисов в России рейтинги снижались. В 1998 г., после отказа России выполнять свои долговые обязательства и объявления Правительством и Банком России дефолта, рейтинги упали до самого низкого уровня – уровня дефолта. Затем, по мере улучшения экономического положения страны, ускоренного быстрым ростом мировых цен на природные ресурсы, начался рост рейтингов. В 2006 г. кредитный рейтинг России был повышен мировыми агентствами до инвестиционного уровня группы А, но со стандартными для нашей страны комментариями и прогнозами. Эксперты указывали на сырьевой характер экономики России, низкую ее диверсифицированность, на сильную зависимость стабильности финансовой системы страны от доходов от экспорта нефти и газа («голландская болезнь»6). И как следствие – на возможность кризисов и финансовую неустойчивость при резких колебаниях мировой ценовой конъюнктуры на нефть и газ. В 2009 г. в связи со значительными вливаниями средств в экономику, низкой ликвидностью банковской системы, быстрым снижением золотовалютных резервов и сильным падением ВВП рейтинг России был снижен до уровня ВВВ. 16 января 2012 года Международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный суверенный рейтинг России на уровне «BBB». Однако прогноз по нему был ухудшен с «позитивного» до «стабильного». Как отмечает Fitch, в долгосрочной перспективе шаги в области демократического развития приведут к более эффективному управлению в стране, что может оказать положительное влияние на рейтинги России. Однако в краткосрочной перспективе возросла неопределенность. Это повышает риск оттока капитала, что может негативно сказаться на показателях международных резервов и курсе рубля, отмечают специалисты агентства. ^ 8.3. Инвестиционная привлекательность отраслей экономики и регионов Перспективность развития отрасли, как один из важнейших критериев оценки инвестиционной привлекательности, изучается на основе показателей доходности и риска, направлений, темпов и форм приватизации, оценки уровня экспортного потенциала продукции и уровня ее ценовой защищенности от импорта, инфляционной защищенности производимой продукции и т.д. При оценке и прогнозировании инвестиционной привлекательности отраслей экономики важно учитывать роль отдельных отраслей в экономике страны, перспективность и эффективность их развития, степень государственной поддержки этого развития, уровень инвестиционных рисков, характерных для различных отраслей, и другие синтетические (обобщающие) показатели. Оценка уровня перспективности развития отрасли ведется по следующим показателям: значимость отрасли в экономике (фактическая и прогнозируемая доли продукции в валовом внутреннем продукте с учетом структурной перестройки экономики); устойчивость отрасли к экономическому спаду в экономике в целом (показатели соотношения динамики объема производства отрасли и ВВП страны); социальная значимость отрасли (показатель численности занятых работников); обеспеченность перспектив роста собственными финансовыми ресурсами (объем и удельный вес капитальных вложений за счет собственных средств отрасли, доля собственного капитала в используемых активах). Аналитическими показателями оценки уровня инвестиционных рисков отрасли являются: уровень внутренней конкуренции (общее число предприятий, в том числе занимающих монопольное положение на рынке); уровень инфляционной устойчивости продукции (показатель соотношения динамики уровня цен на основную продукцию и индекса оптовых цен по стране); уровень социальной напряженности (показатель среднего уровня заработной платы работников в сопоставлении с реальным уровнем прожиточного минимума в стране) и др. Инвестиционная привлекательность регионов – это совокупность факторов, определяющих приток в них инвестиций или отток капиталов, включая отток человеческого капитала. При оценке и прогнозировании инвестиционной привлекательности регионов должны учитываться особенности государственной региональной политики, обеспечивающие эффективное развитие отдельных регионов на базе рационального использования разнообразных экономических возможностей каждого региона, оптимальной их интеграции, разделения труда и взаимной кооперации. Каждый из регионов имеет ряд специфических особенностей, влияющих на инвестиционную привлекательность. К важнейшим характеристикам, определяющим решение инвестора о вложении капитала, относятся: наличие квалифицированных кадров; развитие транспортной, информационной и эффективной управленческой инфраструктуры в регионе; уровень рентабельности капитала, сложившийся в регионе по различным направлениям инвестиционной деятельности, и уровень рисков, связанных с ней. Синтетическими (обобщенными) показателями оценки инвестиционной привлекательности регионов могут являться: уровень их общеэкономического развития – при оценке уровня общеэкономического развития региона изучаются потенциальная потребность в объемах инвестирования, возможность формирования инвестиционных ресурсов за счет собственных источников, емкость регионального рынка, рентабельность капитала по различным направлениям инвестиционной деятельности. В состав аналитических показателей, используемых для такой оценки, могут входить, например: удельный вес региона в ВВП; объем промышленной продукции на душу населения; средний уровень заработной платы работников; объем и динамика капитальных вложений на одного жителя; число предприятий всех форм собственности; удельный вес убыточных предприятий в общем количестве работающих предприятий; уровень самообеспеченности основными продуктами питания; объем производства отдельных видов сельскохозяйственной продукции на душу населения и др. степень развития инвестиционной инфраструктуры; демографическая характеристика – в основе оценки демографической характеристики региона лежат изучение потенциального объема спроса населения на потребительские товары и услуги, возможности привлечения квалифицированной рабочей силы в инвестируемые производства. К числу анализируемых показателей относятся: удельный вес населения региона в общей численности жителей страны (республики); соотношение городских и сельских жителей; удельный вес населения, занятого на предприятиях всех форм собственности; уровень квалификации работников, занятых в общественном производстве, и др.; уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры – уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона оценивается на основе реальных процессов, ведущих к развитию рыночных реформ и созданию предпринимательского климата, а также отношения органов самоуправления к этим процессам. Для такой оценки могут использоваться удельный вес приватизированных предприятий в общем числе, удельный вес предприятий негосударственной формы собственности в общем количестве, количество совместных с зарубежными партнерами предприятий, число банковских учреждений, страховых компаний, бирж и др.; степень экологических, криминогенных и других видов рисков. При оценке уровня экологических, криминогенных и прочих рисков изучается степень безопасности инвестиционной деятельности в регионе. В этих целях анализируются: удельный вес предприятий с вредными выбросами, превышающими предельно допустимые нормы, в общем количестве промышленных предприятий в регионе; средний радиационный фон в городах; уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жителей; удельный вес незавершенных строительных объектов в общем количестве начатых и др. Конечным результатом оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности отраслей и регионов являются группировка и ранжирование соответствующих отраслей и регионов по степени их привлекательности. Рейтинговое агентство «Эксперт-РА» определяет инвестиционный рейтинг регионов РФ (инвестиционный климат или инвестиционную привлекательность регионов) по двум интегральным показателям: интегральному инвестиционному потенциалу и интегральному инвестиционному риску. Интегральный инвестиционный потенциал регионов – это их потенциальные возможности в развитии экономики, учитывает готовность региона к приему инвестиций с соответствующими гарантиями сохранности капитала и получения прибыли инвесторами. Интегральный инвестиционный риск определяется экономическими, финансовыми, политическими, социальными, экологическими, криминальными и законодательными рисками. Интегральные показатели потенциала и риска рассчитываются как взвешенная сумма частных видов потенциала и частных рисков. Используется 12 градация регионов по соотношению «инвестиционный потенциал / инвестиционный риск» (рис. 1). 1А Высокий потенциал – минимальный риск; 1В Высокий потенциал – умеренный риск; 1С Высокий потенциал – высокий риск; 2А Средний потенциал – минимальный риск; 2В Средний потенциал – умеренный риск; 2С Средний потенциал – высокий риск; 3А Низкий потенциал – минимальный риск; 3В1 Пониженный потенциал – умеренный риск; 3С1 Пониженный потенциал – высокий риск; 3В2 Незначительный потенциал – умеренный риск; 3С2 Незначительный потенциал – высокий риск; 3D Низкий потенциал – экстремальный риск. Инвестиционный риск 1А 2А 3В1 1В 2В 3С1 1С 2С 3В2 3D 3А 3С2 Рис. 1. Градация регионов инвестиционного рейтинга по соотношению «инвестиционный потенциал / инвестиционный риск» В 2009 г. почти все регионы, кроме Липецкой области и Красноярского края) разделились по трем основным векторам: первый – с высоким и средним потенциалом и умеренным риском (32 региона); второй – с пониженным потенциалом и умеренным риском (31 регион); третий – с пониженным и незначительным потенциалом и высоким или экстремальным риском (18 регионов). Одной из основных проблем, влияющих на снижение привлекательности регионов, выступает дефицит квалифицированных кадров (от рабочих до топ-менеджеров). Этот дефицит свидетельствует о деградации, о снижении качества и уровня российского человеческого потенциала в регионах. В долгосрочной перспективе активная часть населения в трудоспособном возрасте будет существенно сокращаться, а подавляющая часть выходящих на пенсию автоматически перейдет в категорию бедных. Первые 30 мест в рейтинге российских регионов (за исключением нефтяных «клондайков» - Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов) занимают наиболее крупные по численности населения субъекты РФ (табл. 1). Таблица 1. Инвестиционный потенциал российских регионов в 2008-2009 гг. Ранг потенциала Регион Доля, % ∆ доли Ранги составляющих инвестиционного потенциала в 2008-2009 гг. ∆ранга 2008-2009 2007-2008 Ранг риска трудовой потребит производ финансов институц инновац инфрастр Прир/рес туристич 1 1 6 Москва 15,643 -1,94 1 1 1 1 1 1 1 82 1 0 2 3 31 Моск. обл 5,226 0,38 2 2 2 3 3 2 3 47 3 1 3 2 4 СПб 5,207 -1,29 3 3 3 4 2 3 2 83 4 -1 4 4 39 Свердл. обл 2,914 -0,07 6 4 4 5 6 5 49 8 5 0 5 5 2 Краснод край 2,548 -0,04 4 5 10 8 4 18 6 27 2 0 6 6 27 Хан-Манс авт. окр 2,410 0,004 24 15 5 2 60 37 71 7 33 0 7 8 12 Татарстан 2,147 0,038 8 7 6 6 7 9 24 39 7 1 20 18 49 Ямало-Нен. авт, окр 1,204 -0,155 59 42 16 15 73 67 79 4 69 -2 Ведущее положение в экономике РФ занимают регионы-доноры. Первое место по экономическому потенциалу занимает Москва. Главное конкурентное преимущество столицы – статус ее финансового центра. Банкам Москвы принадлежат более 80% активов всей банковской системы страны. На московских фондовых биржах обращается около 90% ценных бумаг. В число экономически сильных регионов входят: развитый (на уровне России) во всех отношениях Санкт-Петербург – с высокой долей предприятий машиностроения и высоких технологий, с развитыми наукой, системой образования, высокой культурой; Свердловская, Нижегородская, Самарская области, Татарстан – с диверсифицированными и конкурентоспособными наукой, системой образования, промышленностью.

Похожие:

	Институт управления (инжэкон) Кафедра экономики и менеджмента недвижимости Развивающиеся рынки недвижимости в глобальной экономике: инвестиционная привлекательность и перспективы роста		8 Ценные бумаги: сущность, признаки, инвестиционная привлекательность. Ценная бумага Ценная бумага – (гк рф) – документ, удостоверяющий с соблюдением установленных норм и обязательных реквизитов, имущественное право,...
	1. Общая экология и экология растений. Разделы экологии (аутэкология,... Климатические факторы. Свет. Температура. Вода. Воздух. Почва как экологические факторы		Общая этиология и патогенез нервных расстройств Этиологические факторы Понятие эндогенизации. Эндогенизация – этап патологического процесса, когда возникают вторичные эндогенные факторы. На этом фоне...
	Физические факторы производственной среды физические факторы окружающей природной среды Государственная система санитарно-эпидемиологического нормирования Российской Федерации		Программа по истории Характерные черты: единство национальной культуры, пульсирующий характер, противоречивость и амбивалентность, стремление к единству,...
	Занятие 17 экономика и экономическая наука. Факторы производста и факторные доходы. ...		1. Промисловий маркетинг. Суть, визначення та завдання. Природа споживчої... Факторы маркетинговой среды (спрос, экон перспективы, стоимость кредитов, условия мат техн снабжения, темпы нтп, политические, деятельность...
	Правильное место в доме для установки компьютера Многие, покупая компьютер, нисколько не задумываются о том, где его поставить. В основном устанавливают там, где свободно не обращая...		1. Этика специалиста социально-культурной сферы и туризма Основные категории этики как науки. Содержание понятия «мораль», «нравственность». Факторы, под влиянием которых складывается комплекс...